MUY FELICES FIESTAS 

BRINDO POR UN GRAN 2014 

Y COMO SIEMPRE BUEN AÑO !!!

 BUENOS NEGOCIOS !!!

HIGHLIGHTS MERCADO LOCAL Y USA

Comenzamos una nueva semana a toda orquesta, Ayer no hubo Bolsa en el mercado local, pero los ADRS fueron una fiesta en especial Edenos Frances y Ggal y hoy confirman dicha suba mas arriba a pesar de que esta semana cierran los ejercicios del mes de Octubre y los grandes lanzadores " cobraron de lo lindo", la semana anterior  con una explosión de subas que aplacó la incipiente toma de ganancias fue  una dde las mejores semanas del ano y posesiono al mercval en un nuevo récord

El cambio de clima económico podría ser uno de los factores claves.

El dólar Contado con Liquidación cerró en 9,07 –es decir con un retroceso de 0,55%- sin embargo llegó a estar posicionado sobre los 9,20. La expansión de la relación cambiaria ayudó al comportamiento del mercado local, aunque no fue el factor fundamental de subas en estas últimas ruedas.

El Merval promedió en incrementos del 8%, arrojando una variación anual de 84% superando con creces los 5000 puntos, en otro nuevo récord histórico en pesos para el índice.  

Lo mejor: EDN (44,62%);  PAMP (27,72%) y GGAL (15,44%).

No basta hablar del atraso en dólares de las acciones de empresas energéticas, estos enormes avances tienen un fuerte basamento especulativo, el ya eterno rumor de ajuste tarifario post-electoral y la mayormente posible reforma del mercado eléctrico argentino, que podría converger en un nuevo esquema regulatorio en tanto permitiría a las compañías proveedoras del servicio actualizar sus precios en base a la inflación y a un factor de productividad.

Buenas noticias también para YPF, en tanto dos importantes empresarios estarían esbozando una inversión de 500 millones de dólares. Nuevas para Solvay Indupa, y es que podría acercarse la fecha de adquisición tras fuertes movimientos especulativos.

Respecto al panel de títulos públicos para subrayar los bonos con legislación extranjera: DICY (11,63%); PARY (7,08%) y GJ17 (3,93%). Su nivel de atraso quedó de manifiesto en tanto el fuerte aumento de los títulos con legislación argentina ante una determinada serie de noticias que parecerían querer influir positivamente en el contexto financiero del país: sostenimiento del llamado stay mediante el cual Argentina podría seguir pagando deuda sin riesgos de embargo; acuerdo con el CIADI por juicios perdidos con holdings lo que permitiría créditos de alrededor 3 mil millones de dólares por parte del Banco Mundial y especulaciones sobre la posibilidad de acceder al mercado de capitales con tasas aproximadas entre el 7% y 8% lo que implicaría un reajuste de la deuda soberana que hace poco tiempo estaba rindiendo entre 15% y 17% y hoy se asienta entre 11% y 13%. Todo esto se observa originalmente en un reacomodamientos de expectativas sobre los credit default swap a niveles de agosto.

Los cupones también tuvieron una buena semana: TVPA (7,89%); TVPY (7,47) y TVPP (6,12%). Se espera con buenas expectativas el EMAE la próxima semana pero no todo sube eternamente, a tomar recaudas a seguir mas de cerca la situacion de EEUU y como siempre 

Buena Semana !!! Buenos Negocios !!!

HIGHLIGHTS MERCADO LOCAL Y USA

Se puede decir que Junio no fue un buen mes para los mercados globales. En el caso de la Bolsa de Nueva York lo peor del mes, en materia de índices americanos, fue el Standard & poors 500, que registró un descenso del 1.50%.  En el exterior también se destacó la fuerte caída que dejo el ORO.  El metal precioso finalizó el mes con un retroceso del 11.80%.

Por el lado Argentino, los rendimientos realmente fueron nefastos. Empezando por la renta fija local, vemos que los peores recorridos quedaron  para los títulos públicos en dólares, destacándose en ese sentido el GJ17, que bajo a lo largo de Junio un 13.60%. En orden de importancia le siguió   el AA17, que mostró un descenso del 12.20%.

En el caso de los papeles privados las bajas se sintieron con mas fuerza. El Índice Merval registró a lo largo de Junio una pérdida del 14.70%, quedando como lo peor de las lideres, APBR que sufrió un derrumbe del 29.4% , seguida por PESA,  que se desplomó un 20.30%, ademas al mercado local lo sigue golpeando la evolución negativa que viene experimentando desde hace mas de 45 días,  el dólar contado con liquidación, que cerró en 7.65 observando una caída del 2.90%. 

QUE ES LO QUE ESTA PASANDO!!!!! a mi entender cuando irrumpio en la Bolsa la Anses, vendiendo Bonos en dolares Ro15 y AA17 preferentemente, provoco la baja del contado con liqui, y al hacer la conversion de los ADRS a pesos se produjo un ajuste negativo en el valor de las acciones que cotizan en Nueva York.

Los ejercicios del mes de Junio, dieron un " Golpe de Gracia" a las cotizaciones, que cayeron en forma vertiginosa, por efecto de las cauciones en exceso sobre las posiciones en carteras que "desconfiguro" a la mayoria de los inversores caucionados.

Los grandes inversores, se dieron cuenta rapidamente, que debian permancer fuera de la Bolsa, para obligar a los caucioandos en exceso a vender los papeles por ventas obligadas esperando que toque piso las acciones. Como la Anses sigue vendiendo Bonos en dolares, sigue bajando el contado con liqui y retarda el proceso de entrada a la Bolsa de los grandes jugadores, esa es la conclusion que sacamos ayer que al terminar los ejercicios del mes de Junio, la Bolsa sigue bajando en forma inexplicable. por la intervencion de las Anses para hacer bajar el dolar marginal y asegurar el exito del Blanqueo a traves del Cedin.

La sorpresa, se produjo ayer, con la levantada de los cupones PBI en dolares y se " blanqueo" esta aparente contradiccion.

A partitr de lunes proximo entra a jugar el Cedin que se supone mantendra a raya por un tiempo prolongado 6 meses mas o menos la cotizacion del dolar Blue. hasta que pasen las elecciones parlamentarias.

El razonamiento que esta bajo analisis es saber hasta donde tiene hilo en el carretel la Anses para seguir " reventando los Bonos en dolares" en cartera, va a llegar un momento que se le van a acabar los Bonos en dolares en cartera y el dolar marginal va a volver a descolocar al dolarr Oficial. salvo que el Gobierno emita mas bonos en dolares, para venderlos en la Bolsa y mantener el dolar marginal por debajo de los $ 8.

Esta jugada tiene un limite, ya que si el Gobierno sigue emitiendo Bonos en Dolares y las Reservas del BCRA no suben se sobre calienta la plaza de Bonos en dolares sin suficiente respaldo con las Reservas del BCRA-

La Bolsa tiene una suba potencial encubierta que se va a blanquear en el mediano plazo, vender las acciones a estos valores es un verdadero suicidio y hacerles el juego a los grandes jugadores del mercado que esperan tranquilos afuera de la Bolsa, para entrar en el momento oportuno llevandose todas las acciones a bajo precio.

El lunes es comienzo de mes y comienzo de la gran 

apuesta del gobierno !! particularmente creo que vamos 

hacia un veranito financiero FORZADO pero esta mas 

que claro que es el ultimo.

BUENA SEMANA !!! BUENOS NEGOCIOS !!!

HIGHLIGHTS MERCADO LOCAL Y USA

Termina una semana bipolar en el mercado bursátil, con un comienzo que convalidaba la tendencia negativa y con un final de tímido rebote en algunos activos. Comportamientos pocos racionales, con excepciones, demuestran que la incertidumbre de base se mantiene y primordialmente que no estamos en un escenario de estabilidad. En un contexto de alta volatilidad del tipo de cambio y de un fallo internacional que podría desencajar la arquitectura financiera de deuda soberana, hablar de pisos en el dólar CCL o en el especie D y sobre todo hablar de un cambio de tendencia en el mercado en general es cuando menos poco cauteloso.

Prudencia y dejar de lado la euforia sin fundamentos es lo más recomendable en estos casos, ya observamos días de rebotes aislados -incluso con volumen y variaciones muy buenas- que fueron totalmente fagocitados en un mes de expectativas cruzadas y cuya virulencia vendedora dejó en claro que el contexto no es llano.

Lo mejor del panel de títulos públicos se dio en activos de poco monto operado como el AE14 o el PR14. Lo peor: GJ17 (-7,09%); PARY (-3,88%) y TVPP (-3,21%).

Con volumen histórico el día jueves, 24hs tras el corte del cupón, el GJ17 fue un factor de relevancia. Bono con un evidente atraso y una de las mejores TIR del mundo, pero con el riesgo implícito de que se reafirme el fallo Griesa por parte de la Cámara de Apelaciones.

Por otra parte el aumento de la base monetaria y la disminución esta semana de las reservas -en parte importante por el pago de la renta del Global 2017- ya plantea un dólar de equilibrio contiguo a 7,80 lo que eleva la probabilidad de cercanía a un escenario de estabilización en 8 pesos. La media semanal del CCL registro una diminución del 1% -en 8,50- y el especie D bajó 1,5% -en 8,24-.

El TVPP no ha sido ajeno a la volatilidad, el miedo y la incertidumbre. Los fundamentals tampoco acompañaron esta semana al cupón en pesos. La encuesta de centros de compra de abril arrojó un dato muy negativo, con una variación desestacionalizada de -3,1%. A su vez la encuesta de supermercados una cifra de 8,2%, inferior a la media que venía registrando. Para agregar el aumento de tasas de interés por parte de los bancos con el objetivo de dar batalla a la disminución de plazos fijos mayoristas y los rumores que plantean un final al sistema de descuentos. Esto último no define un escenario per se, en primer lugar dado que los datos que más pondera el EMAE no solo es consumo, también son industria y construcción -este último con un muy buen número del orden de 3,6%- y en segundo lugar porque -como se comentaba el viernes pasado- los meses próximos serían más fáciles de superar en tanto el trimestre equivalente del año anterior fue de nulo crecimiento.

Merval cayó 0,58% por bajas reiteradas del dólar y los temores en los mercados exteriores ante la posibilidad de clausura de la política monetaria expansiva de la FED. El aumento de tasas se traducirá en el muy corto plazo, inevitablemente, en una disminución del producto esperado y en lo que respecta al mercado bursátil en un importante retroceso -especialmente en este contexto de alta especulación y de índices inflados por la liquidez-. Pero de corto y mediano plazo, quizás tendremos un efecto crowding-out, forzado por el alto endeudamiento público, donde la depresión sobre el producto presionará sobre el gasto y los proyectos de inversión y endeudamiento privados, que bajará la tasa a un nivel un poco menor al probablemente estipulado, volviendo a dar una expansión más tibia al mercado financiero.

Lo peor del panel líder: PESA (-5,28%); APBR (-4,1%) y GGAL (-2,67%). Lo más destacado en estos cinco días es: ERAR (4,44%); FRAN (3,56%) y YPFD (2,52%).

Junto a Edenor, YPF es parte de los dos activos de renta variable del índice con variación mensual positiva. Si bien la empresa liderada por Galuccio perdió 1400 millones de dólares en un arbitraje internacional por la suspensión del envío de gas a Brasil y la rescisión de contratos de transporte y exportación en 2009, apelaría el fallo. Aunque el miercoles la acción avanzó más de un 8% tras rumores de soluciones extra-judiciales. Otro dato importante es que el Gobierno Nacional acordó con provincias petroleras y sindicatos del sector un mayor control a las competidoras de YPF, con el objetivo de lograr un autoabastecimiento.

Telecom sigue dando que hablar. A pesar de las adquisiciones que realizaron en la semana, la acción sigue con un pésimo rendimiento mensual, cercano a -15%. Algunas noticias de la compañía controlante, Telecom Italia, podrían comenzar a despertar incertidumbres. La multinacional vió suspendida su cotización en la Bolsa de Milán en el día de hoy por registrar pérdidas superiores al 4%. Y es que la empresa escindiría su telefonía fija en Europa -debido a su importante deuda que obstaculiza constantemente sus proyectos de inversión-, lo que también podría ocurrir en el país en el mediano o largo plazo.

HIGHLIGHTS MERCADO LOCAL Y USA

Finaliza otra semana de bajas en el mercado local. De la Guerra de Expectativas pasamos a una evidente guerra psicológica en la cual el dólar sigue siendo un factor trascendental a la hora de analizar estos movimientos. Psicológica en tanto observamos volumenes nada despreciables, grandes movimientos intradiarios y especulativos (principalmente en los paneles de bonos) consecuentes a los patrones de esa tendencia bajista.

En títulos públicos lo peor de la semana fue: AS13 (-6,22%), AA17 (-5,89%) y RO15 (-5,53%).

Se confirma la alta volatilidad de los títulos públicos en dólares con la excepción del día jueves, una jornada de subas moderadas pero sin fundamentos y sin importantes montos operados.

Hubo una acentuación al alza del llamado dólar Blue (probablemente a causa de algunas medidas restrictivas) pero con descensos semanales relativos. En efecto, no fue convalidado ni por el dólar CCL ni por el dólar especie D.

El mercado retomó la senda bajista este último día bursátil con claros mensajes a las expectativas sobre el tipo de cambio: el CCL finaliza con un promedio de 8,58 (casi 2% menos que el promedio de la semana anterior) y Especie D concluye con un retroceso de 2,5% respecto a la media de la semana pasada, en 8,37.

Clave será la próxima semana, y es que se esperan noticias respecto al litigio entre los Holdouts y Argentina, en un contexto de pago de renta del Global 2017. El riesgo de default a 5 años volvió a aumentar estos últimos días, superando los 3000 pb y posicionándose en valores cercanos a los de hace un mes. Esto quizás podría indicar la cercanía inmintente del fallo de la Cámara y no tanto un temor al default técnico en sí mismo puesto que desde un enfoque más vinculado al propio riesgo país, éste viene disminuyendo progresivamente llegando a valores de principios de marzo. Importante fue la advertencia del FMI sobre los riesgos que implicaría una ratificación del fallo Griesa por parte de la Cámara de Apelaciones, en tanto afectaría negativamente otros procesos de restructuraciones de deuda soberana, especialmente de países como Grecia que cambió su deuda local por deuda en plaza británica, y aceptando que si la interpretación radical de la cláusula pari passu es globalizada podría aefctar seriamente la arquitectura financiera internacional.

Dentro de los títulos públicos, sin duda alguna, lo único para destacar esta semana e incluso este mes, es el TVPP que alcanza una espectacular cifra media semanal de 9,5%. Como ya se destacaba en el comentario anterior, tras el buen dato del EMAE y la alta volatilidad del dólar, los inversores comienzan a mirar nuevamente a la otrora estrella del mercado. El aumento de asignaciones familiares y asignación universal anunciada, que va a implicar una expansión en lo que refiere a la política fiscal en un año electoral clave y donde a partir de este trimestre la comparación mes a mes será más fácil de superar en tanto el segundo trimestre del año anterior fue recesivo, genera una confianza en las perspectivas del Cupón PBI. Otra noticia para preponderar es la reducción de la diferencia registrada en la Balanza Comercial que se debió a las importaciones de bienes de capital (si bien esto de muy corto plazo también tiene consecuencias negativas dado que la problemática para hacerse de divisas puede profundizarse y el peso seguir sufriendo un fuerte atraso respecto al dólar), que en un razonamiento simple y sin contar factores influyentes, podrían implicar un ascenso más pronunciado en la producción industrial en los próximos meses. De hecho el sector industrial en terminos desestacionalizados avanzó 1,4% en el último mes.

El Merval, por su parte, retrocedió más de 5% estas últimas cinco ruedas. Lo peor FRAN (-10,7%), PESA (-7,56%) y ERAR (-7,41%). Para subrayar dos noticias de intensidad. La primera es que el Gobierno pagaría a EDESUR 200 millones de dólares para compensar la deuda de su compañía a causa del atraso tarifario de la compañía. Naturalmente esto debería ser una buena noticia para las energéticas, que además podrían ver un nuevo esquema regulatorio para la provisión de sus servicios.

Debemos tener en cuenta que el Gobierno podría avanzar en la reforma del esquema regulador del mercado eléctrico argentino. Argentina, tras la privatización de los servicios de provisión eléctrica adoptó en la práctica un esquema de Regulación por Tasa de Retorno (ROR, por sus siglas en inglés Rate of Return Regulation) donde el Estado aprueba aumentos tarifarios sobre la base de los costos efectivos del servicio. Ahora bien, en líneas generales la política aplicada fue subsidiar ese aumento para no trasladarlo al consumidor, lo que en aunado a la inflación de costos totales que no fueron subsidiados completamente generó una gran deuda estructural. Un nuevo esquema, probable, sería el aplicado en otros países como en Reino Unido, con un tipo de regulación por Price Cap, donde el Estado establece tarifas máximas por periodos determinados de tiempo aplicando un ajuste por índice de precios y una variable que asume los aumentos de productividad por reducción de costos marginales. Mejorar el esquema regulatorio es una necesidad fundamental para la supervivencia del mercado eléctrico nacional y sería determinante para la recuperación, y ya hablando estrictamente en términos bursátiles, de los fundamentals de EDN y PAMP.

Por otra parte Telecom recomprará títulos por 228 millones de dólares, para resguardarse de las fluctuaciones del mercado, según anunciaron oficialmente. Esto tendería a aumentar la cotización de sus acciones si la recompra se da un corto plazo, no obstante puede no darse esta máxima si la incertidumbre respecto al contado con liquidación se mantiene con fuerza. La estrategia de la multinacional podría también ser leída como una forma de distribuir capital en los próximos tiempos (y en cuyo caso, maximizar el retorno de la inversión a los accionistas mayoritarios).

RESERVAS BCRA

A pesar deL arranque del año negativo, los pronósticos indican que el BCRA terminaría el año con mayor nivel de reservas que el del cierre de 2012. Éste es, incluso, uno de los compromisos asumidos por el Central. Aun así, las estimaciones sobre el cierre del stock a fin de año se están revisando a la baja. La consultora Elypsis, que había calculado poco más de u$s 46.000 millones, ahora estima que se llegaría a sólo u$s 44.900 millones.

Las reservas cayeron más de u$s 2.800 millones desde que comenzó 2013 y la entidad no sólo no pudo comprar dólares, sino que registra ventas netas por más de u$s 200 millones. Pero ahora la expectativa es que el ingreso de los dólares de la soja permita revertir esta tendencia negativa. Hay un dato alentador que es seguido de cerca por parte de los funcionarios: en los últimos días viene creciendo la tramitación del ROE Verde, el registro de declaraciones juradas de ventas al exterior de productos agrícolas.

En este registro deben inscribirse las operaciones de exportación realizadas con todos los grandes y derivados, tal como lo dispone la Ley 21.453. El plazo desde que se solicita el ROE y se oficializa el pedido de embarque no puede superar los 45 días. Pero además, el operador deberá abonar el 90% de los derechos de exportación dentro de los cinco días de aprobado el ROE verde, de lo contrario se lo anula automáticamente. Todos éstos son pasos anteriores a que se produzca la liquidación de dólares, que permitiría al BCRA volver a comprar dólares y de esta forma permitir una suba de las reservas. El stock informado por el Central el viernes fue de u$s 40.411 millones.

Sólo en los últimos días el Central consiguió volver a comprar dólares: unos u$s 80 millones el jueves y otros u$s 30 millones el viernes. Pero los vencimientos de deuda siguen presionando sobre las reservas. El 17 de este mes, por ejemplo, vencen u$s 245 millones del BONAR X, que impactará negativamente en el stock.

Los principales motivos que generaron la fuerte caída de reservas, desde el nivel de u$s 43.290 millones registrados al cierre de 2012, son variados. Los principales son los siguientes:

• El efectivo mínimo en dólares, que refleja el stock de depósitos en esa moneda, cayó u$s 1.200 millones, lo que significa una continuidad en el proceso de goteo de depósitos en esa moneda, una tendencia que se inició con el cepo cambiario en noviembre de 2011 y que nunca se detuvo. Ese efectivo mínimo, o encaje, es parte de las reservas. Aún quedan unos u$s 7.000 millones colocados en el sistema financiero, menos de la mitad de lo que había antes de las restricciones cambiarias. Según los últimos datos difundidos por el BCRA, en la semana corta que fue del 25 al 27 de marzo (antes del feriado de Semana Santa), se fueron del sistema u$s 59 millones correspondientes al sector privado, a un promedio de casi u$s 20 millones diarios. Se trata de una fuerte aceleración en la tendencia de salida de colocaciones en dólares, ante la fuerte suba que tuvo el dólar en el mercado paralelo.

• La caída del oro, superior al 10% en el arranque de 2013, también está impactando fuerte en el nivel de reservas. La pérdida por variación del tipo de cambio (donde se incluye al euro) llega a u$s 543 millones.

• Tampoco juegan a favor las demoras de los organismos multilaterales en desembolsar nuevos préstamos. La Argentina acumula cancelaciones netas por casi u$s 250 millones en el arranque del año.

• Pero lo que más impacta en la caída de dólares es la imposibilidad que tuvo la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont de acumular reservas en el arranque del año. La explicación pasó por el achicamiento del superávit comercial, prácticamente a la mitad que lo registrado en el primer bimestre de 2012. Las bajas liquidaciones de la cosecha gruesa y al mismo tiempo la necesidad de dedicar más divisas a la compra de energía generaron un impacto muy negativo en el saldo comercial. Por eso, el BCRA pasó de comprar u$s 3.000 millones en los primeros tres meses de 2012 a terminar con saldo negativo en el mismo período de 2013.

• Además, como provincias y empresas dejaron de financiarse en el exterior, se ven obligados a cancelar vencimientos tanto de intereses como de capital, lo que también repercute negativamente en las reservas.

Pero a pesar de este panorama negativo como dije en un principio, los pronósticos indican que el BCRA terminaría el año con mayor nivel de reservas que el del cierre de 2012, que así sea !!!!

HIGHLIGHTS MERCADO LOCAL Y USA

Una semana corta para el mercado financiero local, en la que los títulos públicos tuvieron un mejor desempeño que las acciones, el dólar tuvo un menor protagonismo y la agenda económica quedó parcialmente congelada por la tragedia de las inundaciones.

Si bien la fórmula de pago propuesta a los holdouts no trajo ninguna sorpresa, la decisión de la Cámara de Apelaciones de Nueva York de remitirle la oferta a los demandantes y ordenarles una respuesta antes del 22 de abril fue interpretada como una señal positiva, lo que hizo subir el precio de los bonos y redujo el costo de asegurarse contra un default que a principios de la semana había vuelto a acercarse a los niveles máximos que tocaron en noviembre de 2012. La dificultad para predecir el desenlace final del conflicto hace suponer que la volatilidad continuará siendo muy elevada. Los inversores mantienen su preferencia por los títulos en dólares con legislación local, con rendimientos de 15% anual, casi imposibles de conseguir en el mundo y que reflejan la compleja situación que enfrenta el país.

El mercado de acciones, en cambio, operó a la baja, al igual que las principales plazas externas. Tras testear nuevos máximos a principio de semana, reaccionaron negativamente a la debilidad que mostraron los indicadores macroeconómicos, sobre todo el Reporte de Empleo de marzo de los Estados Unidos, que registró una creación de puestos de trabajo mucho menor a la esperada.

El índice Merval cerró la semana con una caída de 2%, afectado también por la fuerte baja del petróleo observada en las últimas ruedas; el barril del WTI perdió 4,2% en los primeros días de abril, impactando negativamente en los papeles del sector. De las cinco mayores bajas que registró el panel líder, tres correspondieron a acciones petroleras encabezadas por Petrobras Argentina (-6,8 por ciento). También los bancos tuvieron un balance negativo con las acciones del Banco Macro y del Banco Francés perdiendo más del 4% en las últimas tres ruedas.

Mientras que la corrección en los mercados externos puede continuar en las próximas ruedas, en el nivel local enfrentaremos semanas que serán clave para la coyuntura y, por ende, para el precio de los activos domésticos. Por un lado, el ritmo de liquidación de dólares por parte de los exportadores y la evolución del precio de la soja determinarán la oferta de divisas que el gobierno espera para frenar el drenaje de reservas. De la cantidad de dólares que pueda comprar el Banco Central depende la evolución de los controles sobre el mercado cambiario y las importaciones, con su consecuente impacto sobre la brecha y en el nivel de actividad. La evolución del juicio contra losholdouts es el otro evento relevante.

En tanto, las opciones de inversión más atractivas son los bonos en dólares con legislación local y los instrumentos que permitan maximizar los rendimientos en pesos. Dentro de estos últimos, los títulos con cláusulas dólar linked vuelven a tomar protagonismo, ante la aceleración en el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial.

Buena Semana !!! Buenos Negocios !!!